ECY（超過CAPE利回り）と株式リスクプレミアム

ECY(Excess CAPE Yield)は、ノーベル経済学賞受賞者のロバート・シラー教授が開発した指標で（あくまで個人的な理解ですが）勇気を出して株式を購入した時のご褒美である「リスクプレミアム」を数量化したものです。

直訳すると「超過CAPE利回り」で、通常のPERの代わりにシラーPERを利用した株式益利回りにインフレ率を足してリスクフリーレートを引いています。具体的には、

ECY：株式益利回り（シラーPERの逆数）＋インフレ率（過去10年平均）－長期金利(10年物)

で計算できます（ちなみに「シラーPER」の別名が「CAPEレシオ」で両者は全く同じ）。

具体的には、S&P500で言うと、

2020年11月：株式益利回り3.1%＋インフレ率1.7%－長期金利0.9%＝3.96%
2021年04月：株式益利回り2.7%＋インフレ率1.6%－長期金利1.7%＝2.63%

となります（ただし現時点で2021年04月は暫定値）。

2020年11月の時点では、安全資産である米国長期国債を黙って買うと年0.9%のところ、勇気を出して株式投資をするとそれ（年0.9%）を年3.96%上回るリスクプレミアムをもらえました。これは悪い話ではありません。

ところが、2021年04月の時点では（暫定値ですが）勇気を出して株式を買っても安全資産を年2.63%しか上回りません。株価の大きな上下変動というハイリスクを取る対価が年2.63%という訳です。個人差もあるでしょうが、それなら米国債を買って大人しくしておくという判断をする投資家も居そうな感じではあります。

少し話は変わりますが、5年ぐらい前の時点で都内の不動産投資物件は表面利回りが年8%ぐらいありました。諸経費を引くと実質は年6%ぐらいです。ところが最近では表面で年5%、実質だと年3%が相場のようです（下手をすると年2%とか）。不動産クラスタのSNSを拝見すると、既に保有している物件を手放さないのは長期投資の観点から納得なのですが、低利回りで新たに投資物件を物色する個人投資家を見ると「まぢか～、強過ぎ～」とビビってしまいます（もちろん正解かどうかは別問題。答え合わせは10年後という感じでしょうか）。

国内不動産と米国株式を同じモノサシで判断するのは少し短絡的かもしれませんが、個人的には、国内不動産の実質3%と同じように、米国株式の年2.63%という低リスクプレミアムは怖くて突っ込む勇気は持てません（個人的に保守的な性格）。せいぜい現時点で保有している株式をホールドしつつ、リバランスを兼ねて少し売却という感じでしょうか。「バブル」まではいかなくても「フロス（小さな泡）」程度はあると思うので株価調整はあまり遠くないかなと。